AI 摘要

本文介绍了OMO、MLF和LPR三种利率机制及其作用，重点分析了2024年7月22日央行将LPR挂钩基准从MLF转为OMO利率的改革举措。此举旨在提高货币政策传导效率，降低融资成本，并促进存款利率与市场利率的联动，从而完善利率市场化体系，增强短期政策利率的权威性。
  • OMO利率：是央行的短期政策利率，它的变化反映了资金供求关系。央行通过调整OMO利率，影响货币供应量和货币市场利率，并向其它利率传导。根据央行表述，短期利率主要关注的是DR007。
  • MLF利率：是央行的中期政策利率，2019年LPR报价改革后央行通过MLF操作指导调整LPR。
  • LPR利率：主要分为1年期和5年期：1年期主要决定5年内的短期贷款利率，比如消费贷、经营贷和流动资金贷款等，同时影响银行的存款利率；5年期主要决定5年以上的长期贷款利率，比如房屋按揭贷款和经营性物业贷等。

今天（2024年7月22日）央行公布了最新的操作，7天期逆回购操作调整为固定利率和LPR一同调整，将参考基准从一年期中期借贷便利(MLF)利率转为7天公开市场操作(OMO)利率。

意味着LPR定价由MLF切换至与OMO挂钩
未来LPR报价=7天OMO利率±BP

调整LPR挂钩对象为短期利率，重点是在于提高货币政策传导效率，有利于加大金融支持实体经济力度，促进降低综合融资成本，打破长债收益率下行与预期转弱的负向循环。

在此之前，存款利率和贷款利率实际上是割裂的，二者是独立的利率体系。

如上图所示，2019年LPR报价机制改革，推动贷款利率与市场利率接轨，实现了“MLF→LPR→贷款利率”的市场化传导路径。

但存款利率仍未实现市场化，又因为银行间在存款利率上的竞争非常激烈，没有多少降低空间。贷款利率因市场化下调而存款利率不下调，长期不利于银行保持净息差。

所以本次利率挂钩调整，对银行而言，可以更快速地调整存款利率，‌使之与短期市场利率保持一致，同时也可以自主确定存款利率的实际调整幅度。在当前市场利率总体有所下行的背景下，有利于银行稳定负债成本，促进实际贷款利率进一步下行。

通过这番操作，人民银行也完成了利率市场化的传导链条，将二者有机联系起来：

“OMO±BP→LPR→贷款利率”、

“OMO±BP→LPR/10年期国债收益率→存款利率”

自此，只需要牵好“政策利率”这个牛鼻子，就能影响乃至决定整个利率体系。进一步增强7天期逆回购操作利率基本承担主要政策利率的权威性。

而MLF后续可能会被央行逐渐淡化其作为政策利率的色彩，避免长短两个政策利率导致短端利率和长端利率的传导不通畅。操作上，央行已经可以通过购买国债实现基础货币投放，以替代过去MLF投放基础货币的操作。预计后续会逐渐缩减MLF投放，从而削弱其政策利率的地位。